Fondy a trhy
Únor 2025
Pravidelný report Fondy a trhy se hlouběji věnuje aktuálnímu vývoji na kapitálových trzích (akciové, dluhopisové a alternativní) a je doplněn o informace ke konkrétním produktům, spravovaným společností Erste Asset Management, pobočka Česká republika.
Co by vám nemělo tento měsíc uniknout
- Trumpova administrativa začala zavádět avizovaná cla.
- Na trhu evropských státních dluhopisů panoval po většinu února klid.
- Index S&P 500 ztratil -1,4 %, zatímco index zemí eurozóny EuroSTOXX povyskočil o 3,5 % a britský FTSE 100 o 2,0 %.
- Oblast ESG stále pod tlakem.
V současné době se zdá, že dochází k řadě změn v obvyklém světovém řádu – klíčové slovo: obchodní válka USA. Stále předpokládáme, že ekonomický scénář „bez přistání“ je nejpravděpodobnějším scénářem pro současný rok. Nejistota spojená s politikou nové americké vlády, vyšší než očekávaná míra inflace a neuspokojivé údaje o růstu však tento předpoklad v současnosti podrobují zkoušce.
Po několika letech rozmachu v odvětví luxusního zboží se v loňském roce růst na čas zastavil. Podle studie, kterou v lednu zveřejnila poradenská společnost McKinsey, činil růst tohoto odvětví v letech 2019 až 2023 v průměru 5 % ročně. Pro srovnání, celosvětový hrubý domácí produkt (HDP) rostl ve stejném období přibližně o 3 % ročně.
Co se děje na finančních trzích? V našem Investičním výhledu odborníci našeho investičního oddělení pravidelně přinášejí přehled aktuálního dění na trzích a svůj názor na různé třídy aktiv.
Vývoj vybraných indexů
3,75 %
ČNB
repo sazba
+3,50 %
Pohyb indexu EuroSTOXX
za měsíc únor
-1,40 %
Pohyb indexu S&P 500
za měsíc únor
Akciové trhy
Trump znovu pohrozil zavedením cel s účinností od 4. března vůči Mexiku a Kanadě ve výši 25 % a vůči Číně zvednutím stávajících 10% cel na dvojnásobek.
Americký akciový trh v únoru výrazně zaostal za růstem akcií v Evropě, a to nejvíce od dubna 2022. Index S&P 500 ztratil -1,4 %, zatímco index zemí eurozóny EuroSTOXX povyskočil o 3,5 % a britský FTSE 100 o 2,0 %. Už v minulé měsíční zprávě jsem upozorňovali na oslabení americké výlučnosti a dominance, kterých jsme byli svědky v posledních letech. Investoři výrazně snižovali sázky na velké technologické firmy: index NASDAQ 100 oslabil o -2,7 % a ETF sledující výkonnost 7 největších firem (“Magnificient 7“) ztrail -8,0 %. V Evropě investoři sázeli na příměří v rusko-ukrajinském konfliktu (jakkoliv krátkozraká strategie nám to může připadat), na fiskální stimul v německé ekonomice po volbách a v posledním týdnu pomohly i výsledky některých evropských firem. Naproti tomu v USA jsme viděli sadu slabších makroekonomických dat a prezident Trump znovu pohrozil zavedením cel s účinností od 4. března vůči Mexiku a Kanadě ve výši 25 % a vůči Číně zvednutím stávajících 10% cel na dvojnásobek. Výsledky i výhled od společnosti Nvidie byly opět velmi silné, ale amplituda v míře překonávání odhadů se snižuje. Evropě pomáhá i slabší euro a znovu skloňovaný možný fiskální stimul v Číně, kam Evropa vyváží více než americké firmy. Investoři tak optimalizovali svá portfolia a snížili do té doby historicky rekordní podvážení na evropském trhu. V posledních únorových dnech se nové peníze soustředily na nákupy akcií evropských zbrojních firem, které přidaly několik desítek procent v souvislosti s možným oslabením euroatlantických obranných vazeb.
Výhled
V posledním únorovém týdnu jsme byli svědky poklesu akcií zejména na americkém trhu, což byla reflexe obav ohledně dalšího vývoje ekonomiky USA. Slabší maloobchodní tržby a spotřebitelská důvěra, nižší prodeje nových vozů a pokles předstihových indikátorů ve službách působí na investorský sentiment. To nachází i odraz v poklesu výnosů na delším konci dluhopisové křivky a může se to projevit i na klíčových datech z amerického trhu práce, která budou publikována v závěru prvního březnového týdne. Přitom inflace zůstává nad inflačním cílem, což dává malý manévrovací prostor centrální bance Fed ke stimulaci ekonomiky prostřednictvím nižších úrokových sazeb. S trochou nadsázky se dá říci, že zatímco Fed svou politikou kontroluje krátký konec výnosové křivky, dlouhý konec aktuálně ovládá duo Trump&Musk. Sentimentu na americkém akciovém trhu v porovnání s rokem 2017 během prvního Trumpova funkčního období nenahrává ani posloupnost jednotlivých kroků nové americké administrativy, která tentokrát začíná zavedením tarifů a omezením imigrace, a až poté dojde (snad) na snižování daní. Evropské akcie, kterým se letos proti americkým vede podstatně lépe, mají za sebou první snadnější část, kdy uzavřely část diskontu v ocenění vůči USA, a pro další „nadvýkonnost“ už je potřeba dodat fundament ve formě růstu firemních zisků. Tady jsou však očekávání analytiků stále poměrně nadsazená a prostor pro pozitivní překvapení tak zůstává limitovaný. Diskuse evropských vlád o růstu zadlužení kvůli výdajům na obranu může tato očekávání ovlivnit. Na trzích nadále očekáváme zvýšenou volatilitu a velké rozdíly ve výkonnosti mezi regiony a sektory.
Dluhopisové trhy
Trhy měly tendenci upínat se na pozitivní zprávy a přehlížely přetrvávající proinflační rizika, geopolitickou nejistotu a narůstající riziko fiskální expanze.
Na trhu evropských státních dluhopisů panoval po většinu února klid. Výnosy kolísaly spíše mírně a uzavřely měsíc na skoro stejných úrovních jako na jeho začátku. Desetiletý německý výnos se pohyboval lehce nad 2,4 %, jeho britský protějšek nad 4,5 %, francouzský pod 3,2 %. Podobným vývojem prošly i české státní dluhopisy nebo dluhopisy jiných zemí ve středoevropském regionu. Trhy měly tendenci upínat se na pozitivní zprávy a přehlížely přetrvávající proinflační rizika, geopolitickou nejistotu a narůstající riziko fiskální expanze (na pozadí již zvýšeného zadlužení). Na začátku března se výnosy otočily prudce nahoru. Během jednoho dne došlo ve většině zemí Eurozóny k téměř plošnému nárůstu desetiletých výnosů až o 25-30 bodů (1 bod se rovná 0,01 %). V poklesu trhy pokračovaly i poté (vztah mezi cenou dluhopisu a jeho výnosem je inverzní).
Situace ve Spojených státech byla mezitím jiná, výnos desetiletého amerického státního dluhopisu v únoru poklesl ze 4,5 % pod 4,2 %. Zde se naopak projevovalo očekávání snížení fiskálního stimulu (a potažmo i nabídky dluhopisů), ale také hrozba výrazného zpomalení růstu HDP. Na začátku března americký desetiletý výnos částečně umazal svůj únorový pokles (zhruba jen o 10 bodů). Stále stejným směrem se od začátku roku ubíral vývoj v Japonsku, které po dlouhodobém boji s deflací začíná zpřísňovat měnovou politiku. Výnos desetiletého státního dluhopisu tam překročil 1,5 %, jednalo se o 0,4% nárůst od začátku roku. Japonský jen na takovéto pohyby dlouhá léta nebyl zvyklý a mimo jiné i díky nárůstu výnosů posiloval. Vzhledem ovšem k míře zadlužení přesahující dvojnásobek HDP mohou i zdánlivě mírné nárůsty výnosů být velmi citelné.
Výnosy tuzemských státních dluhopisů reagovaly na nárůst eurových výnosů spíše mírně (v rozsahu 10-20 bodů). Krátkodobé výnosy převážně sledovaly politiku České národní banky (ČNB). Ostře sledovaná lednová inflace překvapila směrem nahoru a přiblížila se horní hranici tolerančního pásma ČNB. Příčinou překvapení ale byly především volatilní položky. Očekávanému snížení sazeb tak v zásadě nic nebránilo a na začátku února dvoutýdenní repo sazba poklesla o 0,25 % na 3,75 %. Předběžná inflace za únor již byla v souladu s očekáváním. Potvrdila se nicméně nadále zvýšená dynamika cen služeb, ve stejném směru krátce poté překvapil růst mezd. Trh proto i nadále čeká velmi opatrné snižování sazeb. V závěru letošního roku by podle něj mohla být dosažena neutrální úroveň okolo nebo lehce nad 3 %. Nejlépe by tomu odpovídala dvě, nejvíce tři 0,25% snížení sazeb s pravděpodobnými pauzami na některých z pravidelných zasedání.
Výhled
Politika centrálních bank není v tuto chvíli tématem, které by hýbalo trhy. Ostatně i proto, že se v této oblasti neodehrává nic zásadně nového. Evropská centrální banka (ECB) na svém zasedání na začátku března přistoupila k očekávanému 0,25% snížení sazeb na 2,5 %. Trh předjímá, že sazby ECB poklesnou až do blízkosti 2 % v závěru roku. Výhled sazeb jejího amerického protějšku Fedu je o něco méně předvídatelný. Statistiky inflace v polovině února překvapily výrazně směrem nahoru, o něco později však čísla naznačila možnost výrazného zpomalení ekonomiky. Trh na to reagoval dočasným poklesem výnosů. Rizika stagflačního charakteru však k poklesu výnosů vést nemusí, a to ani těch krátkodobých. Ačkoliv se centrálním bankám podařilo výrazně zchladit inflaci, k dosažení inflačního cíle jim ještě zbývá kus cesty (viz graf). Ve výnosových křivkách by proto měla být zaceněna určitá prémie.
Inflace v tuzemsku je i přes určitou setrvačnost inflačních tlaků velmi blízko cíle, jedná se o jeden z nejúspěšnějších výsledků v regionu. Mimo jiné i proto se výnosy českých státních dluhopisů poslední dobou zdály patřit mezi ty méně atraktivní. Vzhledem k velice nepředvídatelnému globálnímu výhledu nabývá na významu investory požadovaná riziková prémie. S opatrností však lze říci, že se po tržní korekci na začátku března začínají naskytovat příležitosti. Desetiletý dluhopis se například obchodoval i s výnosem okolo 4,2 %, tedy blízko nejvyšších hodnot za poslední půlrok. Výnosy krátkodobých dluhopisů s dalším mírným snížením sazeb ČNB již převážně počítají a nemají důvod se současnému rozmezí 3,5-3,75 % příliš vzdalovat.
Alternativní trhy
EU dopady geopolitické situace v oblasti ESG mírní sníženou regulací.
ESG
Udržitelné investice jsou díky vlivu Trumpovi politiky a geopolitické situaci nadále pod tlakem. EU se případné dopady snaží zmírnit sníženou regulací. I přes tento vývoj je v ČR patrný trend zvýšených investic ve firmách do oblasti ESG, jejíchž hlavními oblastmi v roce 2025 jsou zejména transparentnost a opatření vůči „greenwashingu“, klimatická odolnost, digitalizace a rozvoj AI a sociální odpovědnost firem.
Měsíční výkonnost vybraných podílových fondů
k 28. 02. 2025
Akciové fondy
Sporotrend 6,01 %
Je vhodný pro dynamické investory, kteří věří v pozitivní vývoj na akciových trzích členských zemí EU i dalších států východní Evropy a chtějí se částí své investice na tomto vývoji podílet. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Top Stocks 2,92 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do akcií obchodovaných na vyspělých akciových trzích v USA, Kanadě a Evropě. Měnové riziko je průběžně zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Global Stocks -2,05 %
Investuje do globálních akciových fondů. Měnové riziko není zajišťováno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Stock Small Caps -1,32 %
Investiční strategie je založena na metodě aktivního výběru jednotlivých akcií pro dlouhodobé zhodnocení (stock picking). Investuje do veřejně obchodovaných akcií podniků s nižší tržní kapitalizací (Small Caps), které operují na rozvinutých trzích západní Evropy a Severní Ameriky. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste Stock Value 0,17 %
Erste stock value je aktivní akciový fond, který investuje do vybraných společností po celém světě. Investiční proces fondu je založen na kvantitativním předběžném výběru a také na analýze takto identifikovaných společností podle základních a technických hledisek. Doporučená doba investování je pět let a déle.
Erste WWF Stock Enviroment -3,77 %
Fond investuje celosvětově do podniků v odvětví ochrany životního prostředí. Zaměřuje se především na následující obory: úprava vod a zásobování vodou, recyklace a nakládání s odpady, obnovitelná energie, energetická účinnost a mobilita. Při rozhodování o investicích je prvořadý měřitelný pozitivní dopad na životní prostředí a společnost. Je určen pro dlouhodobé investování, na 6 let a déle.
Dluhopisové fondy
Sporoinvest 0,33 %
Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic, investující do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně s krátkou dobou do splatnosti. Je určen pro krátkodobé investování, i na dobu jeden rok a déle.
Sporobond 0,66 %
Dluhopisový fond, investující do státních dluhopisů ČR a omezeně i do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, který je určen pro střednědobé až dlouhodobé investování s doporučeným investičním horizontem dva roky a déle.
Trendbond 0,96 %
Investiční strategie fondu je založena na konvergenčním efektu, tj. sbližování úrovně úrokových sazeb středoevropských zemí k sazbám Evropské měnové unie. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle. Tento fond není měnově zajišťován.
ČS Korporátní dluhopisový 0,99 %
Tento fond investuje zejména do evropských korporátních dluhopisů investičního stupně, částečně i do východoevropských korporátních dluhopisů. Měnové riziko je plně zajištěno. Fond je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
High Yield dluhopisový 0,75 %
Nakupuje vysoce úročené (high-yield) dluhopisy evropských firem. Investor může jeho prostřednictvím dosáhnout možného vyššího zhodnocení, přičemž je vystaven vyššímu kreditnímu riziku. Je určen pro střednědobé investování, na dobu tři roky a déle.
Smíšené fondy
Konzervativní mix 0,51 %
Smíšený podílový fond vhodný pro méně zkušené investory, kteří preferují pevně úročené finanční instrumenty, nicméně chtějí v omezené míře investovat i na akciových trzích. Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 10 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou tři roky a déle.
Optimum 0,60 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií zahrnující i realitní složku, která pružně reaguje na tržní vývoj. Fond je vhodný pro konzervativněji laděné investory. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Universum 0,54 %
Smíšený podílový fond s komplexní investiční strategií a akciovou složka portfolia, která je z velké části tvořena přímou investicí do konkrétních akciových titulů. Je určen především pro konzervativněji laděné klienty. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Vyvážený mix 0,27 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 30 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont jsou čtyři roky a déle.
Dynamický mix -0,05 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 50 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
Akciový mix -0,48 %
Podíl akciové složky na portfoliu podílového fondu je aktivně řízen, taktéž její regionální a sektorová skladba je aktivně řízena. Neutrální váha podílu akciové složky na majetku v podílovém fondu činí 75 %. Měnové riziko je aktivně řízeno. Doporučený investiční horizont je pět let a déle.
ČS fond životního cyklu 2030 0,57 %
Podílový fond vhodný pro investory, kteří plánují odchod do penze v roce 2030 (nebo okolo roku 2030).
Přehled výkonností všech podílových fondů
Výše uvedené informace nepředstavují investiční doporučení ani investiční poradenství dle příslušných právních předpisů a nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Můžete se nacházet mimo cílový trh výše uvedených investičních nástrojů. Hodnota investičních nástrojů může stoupat i klesat, přičemž není zaručena návratnost původně investované částky. Minulá výkonnost nezaručuje stejnou výkonnost v budoucím období. Váš konkrétní investiční záměr doporučujeme konzultovat s odborným poradcem, který ověří, že plánovaná investice bude přiměřená vašim odborným znalostem a zkušenostem, že bude v souladu s vašimi potřebami a prioritami, majetkovými poměry a vztahem k riziku, a že se váš investiční profil shoduje s cílovým trhem konkrétního investičního nástroje. Zároveň vás seznámí se všemi případnými riziky konkrétního investičního nástroje. Více informací naleznete na investičním portálu www.investicnicentrum.cz.